三季度，资本市场的风向标发生了剧烈偏转。此前一直占据C位的科技赛道，在去杠杆的重压下迅速降温，不少科技主题基金在近一个月内净值缩水超过三成，有的甚至把之前的利润全吐了回去。倒是那些长期被虹吸效应压制的消费和周期类资产，迎来了反弹机会，只是部分风格漂移的产品没赶上这波行情。
更值得玩味的是流动性层面的变化。据第一财经梳理，近一个月里，至少有20只在上半年业绩翻倍的基金陆续“解绑”限购措施。与此同时，过去两个交易日科技板块突然发力，部分相关产品单日净值涨幅突破10%。
这突如其来的回暖，让市场再次产生联想：调整是不是快到头了？
金鹰基金权益研究部策略研究员金达莱对第一财经指出：“A股可能正进入震荡磨底期，旨在消化去杠杆压力和交易拥挤带来的影响。”她认为，资金正从高估值成长股向低估值、防御性以及有政策催化的方向转移，行业配置正在趋向再平衡。
金达莱进一步分析道，近期资金确实流向低位和防御板块，风格再平衡趋势明显；外围去杠杆压力和市场负反馈有所缓解，短期资金面冲击逐渐出清，大幅下行风险降低。不过，成交量回升和增量资金入场尚不充分，修复过程可能出现反复，后续需密切关注基本面的实质改善。
**行情“跷跷板”变向**
三季度以来，在高估值科技股去杠杆的背景下，资金持续从高位流向低位和防御方向。曾经独揽流量与资金的科技高地开始“掉队”，而受科技资金虹吸影响较大的周期和防御板块则获得承接，相关主题产品逐步收复失地。
数据显示，截至8月5日，中证消费指数近一个月上涨6.44%，期间最大涨幅超14%；电子板块同期下跌22.6%，最大回撤逾35%。赛道分化导致各类主题基金业绩呈现两极分化。
具体来看，有超过120只主动权益基金近一个月上涨超8%，多数投向消费、周期板块。例如浦银安盛景气优选A同期涨超13%，其前十大重仓股均为有色金属板块；华宝新兴消费A、建信食品饮料行业A、宏利消费主题精选A等名称带“消费”关键词的产品，也斩获不俗阶段性涨幅。
但板块内部也有“变奏”。一批挂着“消费”名头的产品未随板块上涨，反而大幅回调，甚至创出新低。如弘毅远方消费升级A近一个月跌26.77%，7月30日创下历史新低。二季度数据显示，该产品前十大重仓股已全换成兆易创新、芯源微等电子、通信个股。
此外，国融融信消费严选A近一个月跌幅超20%，8月3日触及复权单位净值历史新低；国寿安保品质消费A、万家消费机遇A、华富消费成长A等25只产品也在近一月内触及复权单位净值低位。
一个多月前还被资金疯狂追逐的科技基金，如今境遇迥异。
Wind数据显示，截至8月4日，多只科技基金近一个月跌幅超三成。东方阿尔法科技智选A区间跌幅达42.56%，国联安科技创新、平安科技精选A、永赢先锋半导体智选A等跌超30%。
除了净值波动，另一个信号耐人寻味：上半年因太火而“闭门谢客”的基金，最近陆续放宽限制。据第一财经统计，至少20只上半年业绩翻倍的基金产品，在近一月宣布放宽或取消限购。
如上半年业绩榜首方正富邦核心优势，宣布7月24日起恢复大额申购，此前单日限购30万。财通成长优选、财通品质甄选等原本限购100元的产品，同样恢复大额申购；华商致远回报则多次松绑，单日限额由1000元一路提至200万元。
**调整进入尾声了吗？**
市场犹疑之际，科技板块突现“卷土重来”之势，引发关于调整是否结束的热议。
Wind数据显示，8月4日至5日，申万电子、通信板块分别上涨11.71%、7.6%。8月4日，多只“含科量”高的基金迎来“回血”。
其中，西部利得创新驱动鑫选A的复权单位净值净增长率在8月4日一日就超13%；浦银安盛数字经济A、汇丰晋信科技先锋、前海开源人工智能A等多只产品单日涨幅超11.8%。
针对本轮科技板块调整，受访机构普遍认为调整接近尾声，但对反弹节奏看法不一。
融通科技甄选基金经理杨泠枫对第一财经表示，近期A股科技板块阶段性大幅回调，主要受海外因素扰动。但6月底至今，AI产业健康发展，核心环节企业营收维持高增长，全产业链商业化闭环预期增强。
他分析称：“此前市场阶段性低估了AI产业需求的爆发强度与长期持续性，同时一定程度上高估了算力全产业链扩产落地速度，导致部分投资者产生‘算力阶段性过剩、投资回报不及预期、下游投入不可持续’的判断。”
在他看来，本轮科技板块调整已进入尾声，市场对算力缺口长期存在的认知明显加强。近期AI算力链核心标的大幅回调后，估值已回归合理区间。
杨泠枫透露，将积极把握此次市场阶段性调整带来的布局窗口，聚焦算力产业链中确定性较高的半导体与光通信两大细分方向。
金达莱持有类似观点。她认为，本轮调整主要是前期高杠杆、高拥挤后的资金再平衡，并非产业趋势逆转。近期资金已向低位和防御方向扩散，风格进一步再平衡；外围去杠杆压力和市场负反馈均有所缓和，短期资金面冲击逐步出清，市场继续大幅下行的风险下降。
金达莱表示：“预计8月市场风格或仍将处于再平衡过程中。短期市场需消化去杠杆过程中对估值和风偏的压制，而风偏修复后仍有望持续定价产业景气程度。”建议围绕业绩兑现、低位修复和底仓防御来把握结构性机会。
招商基金投研人士对第一财经指出：“随着融资盘出清与稳市力量支持，流动性冲击最剧烈的时候或已过去。”科技前期高度拥挤的筹码结构仍需震荡消化，且上行空间的打开需要增量产业增长预期催化，后续指数预计仍以震荡格局为主。
