美联社与Axios不约而同地将SpaceX“业绩亮眼、股价却跌”的反常表现，归结于两个核心压力：一是AI投入力度过大，二是限售股解禁在即。
8月4日美股盘后，这家6月才挂牌的公司交出了上市后的首份成绩单。此刻市场目光死死盯着三件事：星链（Starlink）赚的钱够不够填上人工智能（AI）的巨额投资窟窿？巨型火箭星舰（Starship）进展如何？还有，8月6日首批限售股解禁会不会引发抛售潮？
这份答卷有让人欣慰的地方：第二季度营收同比飙升92%，净亏损大幅收窄；星链用户数和三大业务收入都在快速扩张；IPO募来的钱让公司短期手头很宽裕。但硬币的另一面也不容忽视：AI和基础设施的烧钱速度远超收入增长，未来两个季度恐怕看不到降温迹象；星舰及轨道数据中心的商业化时间表还没完全验明正身；再加上限售股解禁带来的供给冲击，风险依然存在。
披露超预期业绩，股价反下行
SpaceX在纳斯达克敲钟的日子是6月12日，发行价定在每股135美元。承销商行使了超额配售权，公司总共发行了约6.389亿股，IPO募资总额高达约857亿美元。
不过，上市初期的狂热没能持续太久。近两个月来，这只股票走势震荡剧烈。财报出炉前，市场普遍看好，8月4日白天SpaceX股价涨9.4%，收于125.33美元，虽然还是低于发行价，但势头不错。可财报一公布，盘后交易瞬间变脸，股价一度跌超8%，日间涨幅几乎吐得干干净净。
正如开头所说，这种“利好出尽”的走势，被媒体归咎于高昂的AI投入成本和迫在眉睫的解禁压力。
具体数据来看，SpaceX第二季度营收达78.1亿美元，同比增长92%，比华尔街预期的69亿美元高出不少。净亏损为5.41亿美元，折合每股亏损9美分，远低于分析师此前预估的每股23美分。对比上年同期10.08亿美元的净亏损，本季度亏损额同比收窄了约46%。
CNBC援引报道指出，SpaceX调整后息税折旧摊销前利润达到35亿美元，同比增长191%。这个指标反映了公司在扣除利息、税项、折旧和摊销前的经营改善，但在资本开支巨大的背景下，它并不能掩盖现金流压力——毕竟AI计算设施、星舰和卫星网络都处于重投入阶段。
拆分业务看，三大板块增速喜人：以星链为主的连接业务收入42.9亿美元，同比增长66%；AI业务收入25.6亿美元，同比暴涨247%，涵盖xAI及Grok订阅等收入；航天与发射业务收入9.62亿美元，同比增长29%。星链用户数已翻倍至1200万，稳居最成熟商业化和主要利润来源的位置。美联社分析认为，对投资者而言，星链的价值已超越自身增长，关键在于它能否持续为AI、星舰及下一代卫星部署输血。
抛售背后：资本开支承压
真正引爆盘后抛售的，不是营收或亏损数据，而是令人咋舌的资本开支。尽管AI收入跑得飞快，但投入扩张更猛。Axios引用财报数据显示，SpaceX第二季度砸下158亿美元建设AI基础设施，将AI算力规模推升至1.4吉瓦，较一年前增长逾两倍。这一数字超过了华尔街约130.9亿美元的预期。
放眼整个行业，穆迪上月估计，超大规模企业在2026年的资本支出将达7850亿美元，2027年接近1万亿美元。这些庞大的支出计划迫使不少科技巨头背上更多债务。值得注意的是，这还只是亚马逊和Meta上调支出预测之前的估算。
德意志银行分析师提到，SpaceX的投资者字母表公司（Alphabet）今年6月筹集了850亿美元债务资金，而SpaceX自己在IPO后也至少发债200亿美元。
马斯克在电话会上描绘的蓝图很宏大：预计SpaceX年收入将在2030年达到1万亿美元，比此前目标提前一年，甚至不排除2029年实现的可能。但这仅是管理层的长期愿景，并非华尔街共识。作为参照，SpaceX 2025年收入约为187亿美元，要实现1万亿美元目标，意味着五年内收入要扩大至50倍以上。这一目标能否落地，取决于星链全球渗透率、AI算力商业化、星舰发射成本以及轨道数据中心等尚未大规模验证的业务。
美联社指出，SpaceX关于大规模部署下一代星链卫星、月球任务及轨道数据中心的设想，都高度依赖星舰实现高频、低成本和可重复使用。在星舰方面，马斯克称月底计划尝试同时回收飞船和助推器。虽然近期试飞已成功部署卫星，但从测试成功到高频、低成本、稳定复用之间，还需要更多运营数据来填补空白。
此外，8月6日的首期限售股解禁也是关键变量。根据IPO锁定安排，在首份财报发布后的第二个完整交易日，员工和部分早期投资者最多可出售约9.115亿股，占公司总股本约12%，高于当前的公开流通规模。由于SpaceX上市时流通盘不足总股本的5%，潜在供给突然扩大，可能显著增加短期波动。
为了缓解锁定期相关的波动，SpaceX计划分多个阶段释放部分内部持股人持有的股票，最后一个解禁日期为其提交招股说明书后的第180天。
研究机构Zephirin在8月3日将SpaceX的目标股价从每股310美元下调至190美元，理由正是锁定期安排的影响。“潜在的解禁规模很可能造成显著的技术性卖压，并加剧短期股价波动”，该机构维持对该股的“高风险买入”评级。
来源：国际金融报
