“日元风波看似只是汇率起伏，实则是全球货币格局、资金流向及产业博弈的一次大洗牌。”
文 / 巴九灵
近期，一段关于在华日留学生薪资的调侃在网络上引发热议。截图显示，该生写道：在日本打工，月入20万日元，折合人民币高达16000元；即便扣除税费等开销，每月到手仍有14000元人民币，面对这12000多元的零花钱，甚至让人发愁该如何挥霍。
图源：小红书
段子中数字的剧烈跳动看似荒诞，却精准折射出日元贬值的狂飙速度。从首句到末句的短短几秒内，20万日元对人民币的购买力已腰斩。
这种网络狂欢是现实的镜像。对于严重依赖进口的日本而言，工资缩水仅是表象，更严峻的是进口商品涨价与生活成本飙升。
据日本央行数据，受汇率持续走跌拖累，截至2026年4月，以日元计价的进口价格指数同比激增17.5%。
局势并未就此企稳。随后三个月，日元上演了一场彻底的“自由落体”。7月29日，美元兑日元一度跌至163.99，创下自1986年以来的40年新低；10个月内，日元贬值幅度突破11%。
史无前例的暴跌，触发了罕见的跨国联合行动。
自7月30日起，美国与日本开启了自1998年亚洲金融危机后，时隔28年的首次“做多日元”协同作战，这也是两国15年来首度联手。
为何世界第一与第四大经济体要共同打响这场“货币保卫战”？其对全球金融市场的涟漪效应如何？
让我们回溯起点，审视这场针对空头的“围猎”始末。
美日“联合作战”
外汇市场中，最难扭转的往往不是价格本身，而是市场预期。
7月最后两个交易日，美日双方的核心动作，正是在修正价格的同时重塑预期。截至目前，双方共打出三张王牌。
此外，此次联手背后隐藏着诸多技术层面的“巧思”。
◎ 第一张牌名为“突袭式买入”，执行者是日本央行。7月30日，日本央行毫无预兆地在外汇市场大额购入日元，短时间内砸下约528亿美元，此举位列日本历史上规模最大的外汇干预行动之一。
当日，美元兑日元汇率在50分钟内从162.80急挫至157.8，日元暴涨3.3%，创下两年半来的最大单日涨幅。
图源：同花顺
如此强硬的干预迫使大量做空日元仓位被迫平仓止损。国信证券数据显示，在日元踩踏行情爆发前，CFTC净空头头寸高达15.21万张，五个月内增长四倍，逼近历史极值。美日联合出手后，汇通财经分析指出，日元空头遭受重创。
◎ 第二张牌称为“汇率检查”。
此时主角切换为美国。7月30日至31日凌晨纽约交易时段，纽约联储向多家大型投行询价，要求提供美元、欧元兑日元的实际交易报价。这一举动在业内被称为“汇率检查”，是美国自2026年1月起启用的新型“政策沟通工具”。
尽管询价不等于立即交易，但市场解读其为美国即将干预汇率的信号。
数小时后，美方正式行动。据英国《金融时报》报道，7月31日，美国纽约联邦储备银行代表财政部，通过摩根士丹利和高盛买入日元并抛售欧元。
虽未披露具体规模，路透社却曝光了一张美国内阁会议现场照片，照片中美国财政部长桌面上摆放着一份手写“待办事项”，明确写着买入价值50—100亿美元的日元。
图源：路透社
这张照片成为美国干预汇市的“在场证明”。
◎ 第三张牌仍由美国主导，武器则是FIMA回购工具。
FIMA全称为“外国和国际货币当局回购便利”。
其机制允许外国央行（如日本央行）将持有的美国国债作为抵押品，临时出售给美联储，以换取短期美元贷款。
这就好比房产抵押贷款：房子产权不变，但能先拿到现金。
借此，日本央行无需抛售美债，即可利用抵押品从美联储获取最高600亿美元的现金，进而支撑日元汇率。
效果立竿见影。8月3日周一，日元进一步走强至1美元兑155.26日元，创近三个月新高。短短三天，日元从164升至155，累计涨幅近4%。
图源：同花顺
随着这三张牌连续打出，局势由日本央行独自硬扛空头，转变为美日联合绞杀。此外，双方公开表态“将继续介入”，暂时缓解了空头威胁与日元贬值危机。
日本为何必须作战？
表面上看，美日联手稳汇率似是一场临时性外汇操作。深入剖析，日本意在化解波及经济生活的货币危机，而美国则试图规避冲击美元资产体系的金融风险。
近年来，日本已多次独立实施外汇干预。
2024年，日本共进行4次干预，耗资15.3万亿日元。2026年4月至5月期间，日本两次出手，动用740亿美元才避免日元崩盘。
日元走弱并非突发奇想。
过去几年，驱动日元持续贬值的因素主要有四：
◎ 首先，极端贬值与套利交易密不可分。
截至2026年7月，日本央行政策利率仅为1%，同期美国联邦基金利率高达3.5%—3.75%，息差达275个基点。巨大的息差构建了套利空间，意味着仅将日元换存美元银行，即可获得2.75%的超额收益。
因此，包括巴菲特在内的机构投资者，常大规模借入低息日元，兑换成美元等高息货币进行投资。
当全球投资者纷纷执行“卖日元、买美元”策略时，日元长期承压。
◎ 其次，贸易逆差加剧日元贬值压力。
日本90%的能源与60%的粮食依赖进口。这意味着进口商需持续卖出日元、买入美元以支付石油、粮食等货款。
鉴于今年美伊冲突爆发导致国际油价飙升，2025年4月至2026年3月，日本贸易逆差已达1.71万亿日元，连续五个财年出现逆差，日元因而承压。
日本从中亚进口原油
◎ 第三，日本经济底子存在长期隐患。
受老龄化、产业空心化及新兴产业增长乏力等因素制约，日本经济增长率长期低迷，导致实际利率常年为负。对投资者而言，持有日元资产吸引力下降，资金转向海外寻求更高收益，进一步加剧日元贬值。
不可否认，弱日元曾让日本长期受益：出口商品在海外更具价格优势，出口企业利润丰厚。但如今，持续贬值带来的收益，已难以弥补进口成本上涨造成的损失。
◎ 第四，日本政府对加息持谨慎态度。
三菱日联摩根士丹利证券首席经济学家六车治美指出，汇市干预属短期手段，稳定日元走势需从财政和货币政策调整入手。
换言之，唯有日本央行加息，方能真正拯救日元。中金外汇研究认为，正常情形下日本央行将于10月加息；若日元继续贬值且物价上行，最快9月加息的可能性充分存在。
然而，加息虽能提升日元吸引力，却也会带来新压力。
本届日本政府上台后，先是追加巨额预算，随后推出史上最大规模新财年预算案。在持续通过财政刺激托举经济的同时，日本政府债务占GDP比重已超240%。
每次加息都意味着政府融资成本与利息支出大幅攀升。2026财年，日本“国债费”支出高达31.3万亿日元，纯利息支出突破10万亿日元。这意味着央行每加息1个百分点，就多出一笔巨额开支。
因此，日本政府对加息一直小心翼翼。
美国为何加入战斗？
日本救日元是自救，而美国救日元本质上是救美债。
目前，日本持有美国国债高达1.14万亿美元，位居美国债主榜首。此前日元贬值时，日本央行常通过抛售美债、买入日元来干预市场，但公开抛售会推高美债收益率。
美国财政部数据显示，今年5月日本央行干预日元市场时，单月减持668亿美元美债，创近年单月最大减持纪录。
当月，美国30年期国债收益率突破5%，创2007年以来新高；10年期美债收益率升至4.6%，亦创年内新高。
美债利率升高将增加美国政府成本并压制资本市场，为此美国此前曾多次因此事与日本央行争执。
这也是为何此次联手后，美国搬出FIMA工具，既赋予日本干预汇率的空间，又避免直接冲击美国国债市场。
更重要的是，尽管常被唱衰，日本手中仍握着全球最大规模的“外财”，日元在全球汇率与资本市场上举足轻重。
◎ 首先，日本是全球最大净债权国之一。截至2025年末，日本对外净资产高达561.75万亿日元，约合3.53万亿美元。2025年其海外投资收益高达1677亿美元。
◎ 其次，日本投资者掌控巨额海外证券资产。截至2024年底，日本投资者持有的海外证券投资近4.5万亿美元，债券与股票各占一半。
外界以为美国在“输血”日本，实则日本才是全球市场的关键“供血泵”之一。
此外，日本货币市场的稳定，更与当前人工智能产业链休戚相关。
美银首席策略师迈克尔·哈特尼特提出观点：此次行动目标不止于稳定汇率，美国财政部出手旨在保护关键半导体与科技供应链。
其理由被称为“价格护盘操作”。
他认为日韩均为美国半导体及AI供应链的重要一环。例如台积电日本工厂、三星与SK海力士HBM内存生产线、东京电子半导体设备、铠侠NAND闪存等，均是AI基建不可或缺的部分。
日本熊本，台积电工厂
若日元危机扩大并引发日本金融市场剧烈波动，风险或沿亚洲产业链扩散。
刚刚过去的7月，日经225指数回撤8.1%，韩国综合指数回撤22.19%，当前资本市场极为脆弱，再也无法承受日元崩盘引发的新危机。
哈特尼特认为，这也侧面印证了美国救日元的逻辑：绝不允许货币压力侵蚀其AI产业的稳定性。
镜鉴
值得一提的是，美日联合干预也间接波及人民币汇率。
美日联手后，美元指数跌破100这一强弱分水岭，全球资金从美元资产撤出，人民币顺势升值。
此前，《经济与物价形势展望》报告中，日本央行将日元贬值、原油价格上涨、AI需求列为推高物价三大因素，并明确指出这将作为加息判断的关键依据。此种表态在日本央行政策史上意义深远。
货币是一面镜子，映照出的从来不是汇率数字，而是一个国家未来十年的答案。
总体而言，日元危机表面是一次汇率波动，本质是全球货币体系、资本流向和产业竞争的一次重新调整。
作者|王振超
主编|何梦飞
图源|VCG、网络
