「核心提示」
用户数量惊人地翻了70倍，硅基流动为何还是在“烧钱求规模”？
作者 | 詹方歌
编辑 | 邢昀
又一间AI基础设施领域的公司，站在了资本市场的门口。
前些日子，北京硅基流动科技股份有限公司（以下简称“硅基流动”）向港交所递交了新的上市申请。这家公司存在的时间不长，不到三年，它将在自己还未能盈利、毛利率甚至是负数的情况之下，踏上公开市场。
在AI领域发展迅猛的时候，大众关注得更多是那些大模型公司、云服务提供商和芯片商。硅基流动所处的位置，则更加靠近产业链中间的地带。它强调自己是“一个开放且独立的词元供应平台”，它的作用是连接起算力资源、AI模型以及开发者群体。
硅基流动的融资步伐非常快，两年半之间，它的估值从2.8亿元增长到了77.4亿元，阿里巴巴、华为、360、商汤科技等产业资本都有参与其中。然而，同这个时间段内，公司的营收虽然增长得很快，毛利率却从83.3%慢慢滑落到了-24.0%，累积亏损已经超过了4亿元。
当前硅基流动占据的市场份额是1.5%。在大的企业已经控制了算力、云服务和客户入口的现状下，一个独立的AI基础设施公司，到底能不能凭借自己的效率、生态建设以及中立性来找到属于自己的位置呢？
1、快速融资，快速走向上市
硅基流动这次的上市，选择了港交所18C章的途径。
这是港交所为新晋科技公司准备的“绿色通道”，特地给那些没有盈利但技术过硬的企业使用。招股书里，硅基流动没有丝毫隐瞒，直言公司还在亏损。
2023年（8月29日至12月31日）、2024年及2025年，公司的亏损分别是1222.3万元、8191.5万元和3.45亿元。招股书也说了，随着公司业务规模的扩大，绝对研发费用以及最近期的净亏损都会进一步增长。
硅基流动成立于2023年8月，至今未满三年，但发展和融资的节奏都快得惊人。
创立的第一年，公司就完成了天使轮，投资方包括创新工场、耀途资本、奇绩创坛、王慧文。这些投资方或个人的共同点在于，他们都敢在早期就押注于底层技术。
硅基流动的创始人袁进辉今年45岁，他是清华大学博士出身，和王慧文也是旧识。
2017年，袁进辉从微软离职后创业，创立了北京一流科技有限公司（OneFlow），专注提升算法研发效率和硬件使用率。
2023年4月，由王慧文创办的“光年之外”，通过股票交换的方式收购了一流科技，使得袁进辉变成了光年之外的联合创始人之一。同年6月，王慧文因为健康原因离开了公司，光年之外随后被美团收购。袁进辉离开后，他又创办了硅基流动。
可以说，王慧文对硅基流动的这笔投资，是他对自己一位旧时技术伙伴的二次投资。
需要指出的是，硅基流动在2023年的收入仅有6000元。这些早期的投资者看重的是袁进辉团队以及他们的技术理念。
随后的六轮融资中，硅基流动吸引了包括华为旗下的哈勃科技、壁仞科技、智谱、美团系、阿里、商汤科技等诸多投资方，估值也从天使轮之后的2.8亿元，一路飙升到B+轮的77.4亿元，用时仅仅两年半。
能让这么多巨头实打实地把钱投进来，硅基流动到底是在忙些什么？
招股书中，公司将自己定位成“一个开放且独立的词元供应平台”，不过它强调自己能基于不同的算力资源和模型来提供词元供应服务，在AI的全球价值链中扮演着关键性的基础角色。
打个比方：若将芯片视为厨房里的灶台、烤箱等硬件，它决定了这个厨房理论上能生产出多大的产量；若将AI大模型比作厨师，给予食材，便能够产出一道道成品。那么硅基流动的推理引擎+算力编排，就可以看作是后厨里负责备菜、传菜、多个灶台之间协同工作的统筹人员。
它决定了在同样的厨师和设备条件下，单位时间内能够稳定产出多少菜品、第一份菜端上桌的速度，以及食材和火力有没有白费。
实际上，硅基流动的投资者也并非只是做些财务投资，他们本身与产业息息相关。
比如华为，它不仅早在天使轮时就是硅基流动的股东，还作为公司的供应商和客户参与其中。
招股书的信息显示，客户I（同时为供应商J）是公司2025年第二大客户，公司向其提供了AI模型芯片适配服务，销售收入为710万，占公司
