7月23日，亚太市场开盘时的一个显著变化发生在韩国。KOSPI指数奋力向上，一度触碰到了6900点大关，当日整体涨幅达到了2.44%。在此带动下，SK海力士的股价上涨了5%，而三星电子也跟着上涨了4%。让人不禁回想，就在前一星期，这些韩国芯片股还深陷爆仓杀跌的泥潭，如今却迎来了一个像样的反弹势头。
引发这场反弹的导火索，并非单一事件，而是密集发生的一系列积极因素。
首先，华尔街投行巴克莱在7月份对SK海力士在美国股市的研究报告起到了关键作用。他们启动了对这家公司的覆盖率研究，并给出了“增持”的投资建议，目标价设定为330美元。这个价格相比周三的收盘价，预示着大约100%的增长空间。按照这个目标价计算，如果实现，意味着股价将在一年内翻倍。巴克莱列举了三个支撑这一高估值的理由：首先，内存市场的短缺状态支撑着价格的上涨；其次，SK海力士作为HBM（高带宽内存）市场的领头羊，其行业地位带来了定价的溢价；最后，公司雄厚现金储备为大规模股票回购提供了强大的资金基础。
紧接着，谷歌母公司Alphabet也释放出了积极信号。他们决定将全年的资本开支预算从原先的1800亿到1900亿美元区间上调，提高到了1950亿到2050亿美元的新水平。同时，他们还预测，到2027财年，资本开支仍将实现“大幅”增长。这一举动清晰地表明，云服务巨头正在加大对AI服务器的投入，而更多的资金将流向对HBM和DRAM的需求上。
紧接着，韩国国内的监管政策也成为了第三把火。韩国总统李在明在7月21日要求政府迅速完善单股杠杆ETF的制度，金融委员会迅速响应，提前推出了补充措施：暂停单股杠杆ETF的新上市，全面禁止相关广告宣传，这些措施立即生效。此外，提高投资者预存资金的门槛，以及把交易单位从一股调整到二十股，这些措施也在加速推进中。前两把火主要影响的是市场的预期，而这一把则直接针对着市场中的筹码，将压低股价的杠杆资金一一剔除。
然而，问题也随之而来：为什么在之前两周，类似的利好消息频出，市场却呈现出越唱多越跌的态势，而现在却能点燃反弹的火苗？这一轮上涨，究竟是市场的反转，还是仅仅是一次短暂的反弹？要解答这个问题，我们需要借助万得AI Alice来进行深入分析。
首先，我们需要明确，之前股价下跌的真正原因。通过万得AI Alice的复盘分析，我们可以得出一个明确的结论：前期的几次单日暴跌，其驱动力主要来自于杠杆ETF在尾盘的机械式再平衡，以及信用账户追保强平所引发的被动卖盘。
换句话说，导致股价下跌的真正原因在于市场的筹码分布，与基本面关系不大。尽管存储供需缺口扩大、价格上行的产业逻辑在前，但在抛售期间，这些并没有被证伪。这就解释了当时出现的“越唱多越跌”的反常现象：研报虽然唱多，但是能够打动的是基本面投资者，而当时市场上握有卖出按钮的，是被强平的杠杆资金。也就是说，喊话的人和砸盘的人，根本就没有在同一个市场里进行对话。
现在，砸盘的力量正在被逐步限制。韩国监管的第三把火，正是冲着这个问题而去的。万得AI Alice对这一系列组合拳的解读是：韩国政府的意图，是将市场的定价权从高杠杆的散户手中收回，转交给那些有更高风险承受能力的资金。杠杆盘的增量入口被彻底封死，存量出清一旦完成，被动卖压这台机器就会逐渐熄火。
不过，目前完成的主要是杠杆ETF这一最表层级的出清，而信用融资等更深层的杠杆去化工作仍在进行中。因此，卖压虽然正在减弱，但要彻底消失还为时过早。
利好开始发挥作用，需要满足一定的条件。将这两方面的情况结合起来看，万得AI Alice的框架就变得完整了：基本面利好主要作用于企业的盈利预期，而被动卖压则作用于短期内的价格。当卖压主导市场时，利好消息会被冲淡；而当卖压退潮之后，同样的利好消息才开始被计入到价格中。
谷歌资本开支的上调之所以在这个时刻显得格外重要，也在于它回答了唱多逻辑中最关键的一个问题：企业的盈利预期究竟会向上调整还是会向下调整。云服务巨头如此大规模的订单，清楚地表明了对HBM和DRAM的需求至少持续到2027年——这为“价格上涨将持续”的论断提供了来自下游的证据。
还有一个宏观变量需要密切关注：韩国央行开启了三年半以来的首次加息。短期内，这可能会加速去杠杆的过程，但从长期来看，却可能会对估值倍数造成压制。反弹能够走多远，还需要看利率环境是否能够提供足够的空间。
至于这场反弹究竟是反转还是反抽，需要关注几个关键信号。万得AI Alice给出了一个非常具体的确认清单：信用融资余额是否已经降低到关键阈值以下；散户投资者是否已经从逢跌加仓转变为持续的净卖出状态；市场波动率是否已经从极端水平回落；外资重新转为净买入的时机。在这些指标完全满足之前，每一次反弹都需要保持一分谨慎，以防是短暂的反抽。
这些指标散布在不同的市场和不同的数据源中。使用万得AI Alice，我们可以在一句话中调出韩国融资余额、市场波动率以及外资流向的最新数据。在反弹与出清的赛跑阶段，让数据来为市场的情绪做出评判。
来源：行业资讯
