图/视觉中国
当年公募圈的领军人物，如今似乎对白酒不再热衷。
7月21日，张坤这位易方达的明星基金经理，其管理的产品二季度报告公之于众，令众多基民震惊的是，他长期偏爱的白酒板块持仓出现戏剧性变化。
具体来说，张坤负责的多只基金大幅减掉了白酒股的配置，前十大重仓股里头，首次出现了中芯国际、东山精密这类AI科技公司的身影，风格的转换迹象十分清楚。
但这一动作，也引发了基民们的广泛讨论——这是否意味着在白酒低位时卖出，而在科技高位时买入？
白酒仓位减半，科技股加码
今年第二个季度，张坤掌管的规模最大的基金产品——易方达蓝筹精选，对四家头部白酒企业的持仓几乎减了一半。
具体看，这四家白酒企业的股份合计市值缩水了超过70亿元。贵州茅台的持股从上一季度末的183.2万股，下调到96.85万股；五粮液的持股也从2568万股降至753万股；泸州老窖的持股由2525万股降到1218万股；山西汾酒的持仓更是从1736万股锐减到505万股。
与此同时，易方达蓝筹精选对腾讯控股的持仓也是近乎对半减少，对阿里巴巴的持仓更是去掉了七成以上。
与此形成对比的是，中芯国际和东山精密这两家热门的AI概念股，在这个季度首次进入了易方达蓝筹精选的前十大重仓股名单，分别持有615万股和182万股。
减仓白酒并非易方达蓝筹精选独有的选择。张坤执掌的易方达优质精选和易方达优质企业三年持有在第二个季度也同步减少了白酒股的配置，不过它们前十大重仓股中暂时还没有AI概念股票。
张坤此前一直被视为是“白酒信徒”。
自2013年起他大幅买入贵州茅台，到了2014年和2015年，他又接连配置了五粮液、泸州老窖和山西汾酒。“茅五泸汾”这四大白酒龙头企业，长期以来都稳坐他管理基金的十大重仓位置。
2020年，白酒板块全面走强，易方达蓝筹精选取得了95%的年收益率，这一成绩迅速在市场上引起了轰动。张坤因此成为了最耀眼的基金经理之一，“坤坤带我飞”等口号成为了现象级的流行语；到了2021年，他管理的规模突破了1345亿元，长期稳居主动权益管理领域的“头把交椅”，成为A股市场上风格非常鲜明的领军人物。
然而，2021年春节后，白酒板块达到顶峰后开始回落，这段时期成为了张坤投资生涯中一段不顺利的经历。
2021年至2023年，易方达蓝筹精选连续三年出现亏损，基金份额净值增长率分别为-9.89%、-16.03%、-20.99%。许多在高位进入的投资者陷入亏损状态，因此市场上不乏有人质疑张坤“投资范围局限于白酒与消费”的观点。
尽管如此，这位白酒的忠实拥趸，并没有因为舆论而动摇。他曾分享自己的投资理念，表示：“从业生涯中至少要有两三次对抗市场的决心。”
直到2026年第一季度，易方达蓝筹精选仍将四家白酒企业的持仓推近到单只股票10%的持股上限，这四家酒企合计持仓占基金净值的将近四成。面对白酒板块持续走低，他此前大多仅小幅调整、坚守原有底仓。
即便加进了科技股，今年第二个季度易方达蓝筹精选的市场表现依然落后于业绩基准。
报告期末，该基金份额净值为1.5273元，报告期的净值增长率为-13.52%，同期业绩比较基准收益率为2.03%，该基金大幅落后于业绩基准超过15个百分点。
与此同时，糟糕的业绩表现，也使得市场用脚投票。截至2026年第一季度末，张坤管理的主动权益基金总规模为416.72亿元，规模位于主动权益基金经理首位；到了第二个季度，其管理规模回落到322.85亿元，行业排名下滑到第16位。
规模缩减一方面来自基金净值下跌，另一方面是投资者持续赎回。以它的核心产品易方达蓝筹精选为例，第二个季度基金当期利润亏损34.05亿元；份额端遭遇明显的净赎回，季度净赎回量达到18.05亿份，赎回率高达15.17%。该基金单季规模减少了超过63亿元。
正是在这个规模减小、排名下滑的重要时刻，张坤放开了对白酒的持有。
减持白酒时机，备受争议
比较值得注意的是，“白酒减半”这一大幅度的持仓变动，发生在6月末多只基金新增共管基金经理之后。
5月23日易方达蓝筹精选添何一铖、杨思亮为共管基金经理，6月27日易方达优质精选增聘彭珂、易方达优质企业三年持有增聘张琦担任共管。
所谓“共管”并非简单的名册叠加，而是打破了张坤过去十余年“单打独斗”的操作模式，转向由多位风格互补的基金经理共同参与决策的团队合作形式。
尽管共管意在弥补认知的局限、分散决策的风险，但这一轮大幅度的调仓，还是让市场对于张坤坚守多年的“消费价值”风格是否被动摇产生了质疑。
在天天基金讨论区，投资者的质疑几乎是一致的：许多人认为张坤在白酒估值处于低位时大幅卖出，而在AI年内涨幅巨大时追入，是典型的“低位卖出、高位买入”，这完全背离了他早期信奉的“长期持有、与企业共同成长”的价值投资信条。
有投资者直言：“投资易方达蓝筹就是冲着张坤长久坚持的理念去的，尽管最近五年被市场教训了，但张坤坚持了五年没有坚持到最后，低位卖出腾讯、阿里、白酒，高位买入科技”，这让他决定清仓。
投资者的担忧并非空穴来风。
目前A股市场板块之间的估值差异非常大：中证白酒指数市盈率（TTM）大约是19倍，近十年的估值位置不足10%，明显低于历史平均水平；相比之下，半导体、算力设备等科技领域受产业景气度驱动，资金联合买入加剧，板块估值处于近十年90%以上的高位。
在这样低估值清仓和高估值抱团并存的复杂形势下，张坤与共管团队在二季度的报告里用了大量篇幅，阐述他们对于AI产业与大模型的看法。
在他看来，现在市场对AI产业趋势的负面说法逐渐减少，更多是对于泡沫的担忧。张坤甚至直言：“我们认为当前市场广度不够，跟1999年的‘互联网泡沫’有较大相似之处，但本轮AI产业的核心硬件公司基本上都实现了较高的盈利预期，这也从某个方面反映了本轮AI行情的持久性。”
张坤总结，第二季度的调整涉及到科技和消费等行业的结构，他仍然持有商业模式出色、行业结构明晰、竞争力强劲的优质企业。
至于张坤走出白酒投资“舒适区”的努力能否成功，只能看时间的检验了。
记者：于盛梅
编辑：余源
