记者 洪小棠
A股市场近期波动剧烈。7月1日，上证指数以4090.76点开盘，最终收于4112.45点。然而到了7月20日，沪指收盘点位跌至3796.28点，区间内累计跌幅超过7.28%。7月17日更是遭遇当月最大跌幅，单日下挫3.05%，年线失守。7月13日至7月17日的这一周里，科创50指数重挫16.93%，创业板指也下跌了11.94%，成长板块的下跌尤为惨烈。尽管基本面没有出现系统性利空因素，宏观流动性也维持合理充裕状态，但指数持续走低，投资者账户承受巨大压力，市场心态处于关键转折点。与此同时，舆论焦点集中指向一个目标——量化交易。
学界部分人士对“非对称收割”提出严厉批评，一位上市公司投资者关系总监在朋友圈公开质疑“情绪因子”的作用，许多个人投资者也抱怨“机器比人厉害”。在这个背景下，量化交易似乎成了A股波动的罪魁祸首。
若能去除情绪化表达，拨开数据迷雾，这场围绕量化交易的争论真相究竟如何？它是冷漠无情的“市场收割机”，还是被误解的“替罪羊”？
风暴中心
近期随着指数回调和部分主题股急跌，“量化砸盘”的指责声音再度高涨。
部分学术界人士和市场观察者认为，量化交易的负面影响正在日益显著。一种普遍观点指出，当前市场已异化为零和博弈的“赌场”，量化机构凭借资金、通道和算法优势进行“非对称收割”。这种指责主要基于三个层面：
其一涉及“脱离基本面”的操作。批评者指出，量化模型不关注企业内在价值，而是依赖高频趋势跟踪，放大市场短期波动。当股价触及止损线时，机器的自动化抛售会形成“下跌—止损—再下跌”的恶性循环。
其二聚焦于交易手段的“特权性”。传统投资者认为，诱多拉升后缓慢阴跌的洗盘、精准封板与撤单等手段，都是量化机构利用技术优势进行降维打击的表现。普通投资者尤为不满的是交易速度差距。尽管监管层已出台细则限制量化交易速度，但每秒不超过300笔的标准对散户仍是压倒性优势。
一位上市公司投资者关系总监在朋友圈表达观点：“我不反对量化投资，也认可技术进步的价值，但不能因为技术发展就否定资本市场的基本面原则。部分量化策略的因子设置到底有问题吗？难道都是设置情绪、动量、关键词因子？”他质疑称。
算法发声
面对广泛指责，量化行业未保持沉默。
沪上一家百亿级私募量化机构指出，量化投资底层逻辑在于海量分散。多数量化交易以上千只个股分散持仓为基础，单只个股仓位严格限制（通常不超过净值的1%至3%），资金量不足以操纵个股走势。要独立控盘单只股票持续上涨或阴跌，需要集中大额单一资金，这是坐庄特征，与分散持仓、风控严格的量化规则天然矛盾。“低位接回”只是模型认为超跌后估值回归正常，并非针对散户筹码的“定向收割”。将市场正常均值回归行为拟人化为“庄家与散户对赌”，是典型的“归因谬误”。
与此同时，有观点认为量化交易使股价脱离基本面。该百亿级私募回应称，归咎股价短期波动于量化忽略了宏观流动性、风险偏好、政策预期等核心变量。A股在量化规模很小2015年也曾出现严重市场波动。主流量化策略（尤以基本面和统计套利为主）的底层因子高度依赖财务数据、估值比率和行业景气度。它们不是主观定价，而是通过数学模型更快更精确地将财报或宏观数据反映到价格中。与其说量化让股价脱钩，不如说它压缩了信息反映到价格所需时间——让“价格回归价值”速度加快了。
另一家百亿级量化私募从“量化做空”角度辩称，公众认知中融券与量化常被关联。但国内主流量化产品——无论指数增强还是多头策略，本质都是股票多头策略。它们核心诉求是保持高仓位运作，通过组合权重持续优化获取超越指数的Alpha（超额）收益。这意味着量化是A股最坚定的“死多头”之一。大盘下跌时，满仓的量化同样会承受巨大Beta（市场平均回报）亏损。部分中性策略使用股指期货是为了对冲系统性风险剥离超额收益，而非主观方向的“裸做空”。
针对投资者长期诟病的高频交易，受访量化私募表示，与中低频交易相对。高频在A股实为伪概念。高频交易指持仓周期极短且以赚取买卖价差为目的交易，主要存在于T+0期货市场。股票市场因T+1制度，真正高频交易无法存在。
业绩分化
抛开观点交锋，2026年上半年私募业绩单显示“发条镰刀”也显疲态。
私募排排网数据显示，截至2026年6月30日，1236只股票量化多头产品上半年平均收益为16.25%，与去年同期17.32%基本持平；但平均超额收益仅3.11%，较去年同期的14.17%明显下滑。表明上半年股票量化多头产品收益主要来自指数上涨带来的Beta收益，获取Alpha难度加大。
具体策略上，业绩分化显著。被视为“超额提款机”的中证500和中证1000指数增强策略进入调整期。朝阳永续数据揭示，2026年上半年私募500增强产品超额收益为-0.5%，二季度虽实现0.3%超额收益，但整体突破不明显。私募中证1000增强则是二季度承压最大品种。数据显示，上半年私募中证1000增强超额收益仅0.02%，二季度单季超额收益为-1.2%，未能延续上涨趋势。
排排网集团旗下融智投资FOF（基金中的基金）基金经理李春瑜指出，2026年上半年股票量化多头产品整体跟上指数涨幅，但超额大幅收窄。主要原因是：其一，市场极度分化限制分散持仓。A股呈K型走势，四至五成成交额集中前5%热门科技股；量化指增模型强调广泛撒网，大量非热点中小盘股滞涨甚至下跌，直接拖累组合，Alpha获取空间受压缩。其二，因子失效叠加策略趋同。动量因子虽强，但反转、均值回归及小市值因子持续走弱；行业规模扩张加诸多数机构共用相似因子框架，同质化竞争使超额收益被稀释。其三，风格错配。资金高度偏好科技成长与动量，低估值低波因子弱势，红利指增虽正Alpha但Beta亏损难弥补；股票量化多头在主线不明朗时也难跑赢紧盯科技龙头的宽基指增。
重塑生态
这场持久争论中，投资者该如何客观理性看待量化交易对A股真实影响？
一位私募评级机构人士指出，必须承认工具两面性，量化交易在加速价格发现、提供短期流动性方面的作用不可抹杀。他进一步强调，关键不在于消灭量化，而在于“规则平权”。引发市场愤怒的不是交易方式本身，而是不公平感。当个人投资者基于公开信息交易，而特定机构却能付费获取增值行情与报单通道时，基础设施和信息获取上的落差在弱市中会被放大。
一位资深市场参与者认为，将股价短期波动简单归咎于某类资金“恶意做空”，是思维惰性。A股每次涨跌都是多重因素共振结果。科技股估值已处历史高位，即使无量化交易，获利盘涌出与情绪崩溃同样会导致回调。
然而，市场喧嚣与投资者焦虑并非徒劳。关于“规则平权”及量化交易规范化的声音，已实质传递至监管层。
7月20日，证监会主席吴清赴北京证券营业部调研，主持投资者座谈会。8名涵盖不同规模投资者畅所欲言。代表们不仅提出加强一二级市场逆周期调节、多策并举吸引中长期资金、推动上市公司加大分红、提高证券违法成本等宏观建议，更直指当下面临问题——建议规范发展量化交易和AI应用。
吴清在座谈会上强调，“广大投资者是市场根基，是最重要参与群体。”
“证监会将同步推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场稳定运行，着力提升上市公司透明度真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并改善投资者服务，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开公平公正市场秩序，让投资者更好分享经济与资本高质量发展成果。”吴清进一步说明。
