7月21日这天，A股市场表现活跃，交易量显著放大。万得全A指数上涨了3.44%，全天成交额达到2.97万亿元，比前一个交易日增加了大约2561亿元。创业板指和科创50指数分别上涨了7.05%和10.73%。市场整体呈现上涨态势，3101家公司上涨，2301家公司下跌。香港股市方面，恒生指数微跌0.04%，而恒生科技指数则逆势上涨1.32%。
科技板块在本日出现显著反弹，这得益于政策支持、海外市场情绪好转以及之前卖压的逐步减轻。跌势之后，国有资本和证监会相继发布稳定市场的信号，宽基ETF和科技ETF都获得了政策资金的扶持，市场的反弹情绪因此高涨。与此同时，海外市场也显示出积极的迹象，费城半导体指数上涨了0.60%，韩国综合指数上涨了3.56%。在这种背景下，机械性的卖压有所减弱，主动性回补和反弹预期开始形成合力，资金开始流向那些市场普遍看好的方向，算力硬件因此大幅上涨。
在科技板块内部，反弹主要分为两条路径。首先，国产算力的领先地位持续巩固，特别是半导体设备领域，对应的Wind指数大涨了13.95%。此前，半导体设备因为存储扩产的预期而表现良好，但大幅下跌中断了这一趋势。随着市场逐渐稳定并酝酿反弹，资金继续围绕存储扩产的逻辑进行博弈。此外，芯片设计、晶圆代工和先进封装行业同样表现出色，Wind半导体指数上涨了11.82%，这可能与Kimi推动算力扩容的计划有关。
其次，算力主线的超跌反弹，以光通信和存储为代表。市场经历快速下跌后，资金在反弹阶段更倾向于关注那些辨识度高、上涨逻辑尚未被证伪的股票。光通信和存储作为本轮牛市的核心主线，承载了市场的反弹预期，在行情企稳后受到了资金的关注，这体现在其核心股票（比如光通信中的中际旭创、存储中的佰维存储等）涨幅领先。
未来行情可能出现分化，需要重点关注核心股票的承接能力，例如光通信中的“易中天”，存储中的佰维存储、江波龙，半导体设备中的北方华创、中微公司等。随着价格回升，部分亏损筹码可能会选择抛售。同时，那些博弈反弹的短线资金在快速反弹后也可能存在获利了结的情况。从长远来看，如果核心股票能够持续放量大涨，说明资金能够有效消化抛售压力，反弹的基础仍然稳固；如果放量的同时涨幅不明显，可能意味着短线资金正在尝试获利了结；而如果核心股票出现缩量下跌，则表明市场承接能力不足，配置上仍需保持适度均衡，避免将风险过度集中在单一科技领域。
债市方面，股市和债市同步上涨。科技板块的强势反弹带动了固定收益市场的表现，固收+基金从之前的大额净赎回转为净申购状态，理财和保险成为主要的资金需求方。固收+基金的增量资金流入，是股债同涨的重要因素。
全天来看，利率走势有所修复，之前调整的几个品种在当日普遍小幅下行。1年期、3年期、5年期和7年期的国债收益率分别下行了0.30个基点、0.15个基点、0.50个基点、0.35个基点，达到1.14%、1.28%、1.43%、1.55%，而10年期的国债收益率保持稳定在1.73%，30年期的国债收益率下行了0.25个基点至2.25%。
从定价逻辑出发，资金面的显著改善也是债市修复的重要支撑。税期结束后的第二天，流动性自然好转，X-repo隔夜匿名价格从昨日的1.46%降至1.37%，隔夜和7天加权利率均有所下降，DR001下行了3.1个基点至1.38%，DR007下行了2.9个基点至1.40%。因此，央行的逆回购操作也从连续净投放转为净回笼了835亿元。不过，接下来的7月22日至24日将进入税期投放的集中回笼窗口，单日到期量都在4000亿元，需要关注央行是否会继续开展逆回购操作。
债市整体成交保持清淡状态。10年期国债、30年期国债、10年期国开活跃券的成交笔数分别为224笔、896笔、620笔，10日的均值依然在下行通道中。结合10年期国开260210完成增发的结果来看，实际中标利率为1.7573%，结果尚可，但低于当时二级市场的成交收益率1.7860%，而全场倍数仅为2.37倍，处于今年以来的较低水平，显示市场参与积极性仍然不高。
此外，据官方媒体报导，近期地方监管要求信托公司自查利率债交易偏离的情况，特别强调了信托与理财合作中估值管理不够严谨的问题。理财估值监管进一步加强，可能会对债市行情造成一定影响，尤其是当前信托和理财之间的联系仍然较为紧密。如果接下来理财估值调整同时三季度信用（监管）风险释放，债市仍然存在利空扩散的风险。因此，建议在债基调整久期之前，保持相对保守的持仓策略。
重要信息方面，7月21日，票据利率普遍上升。其中1个月期上行了10个基点至0.48%，3个月期上行了1个基点至0.50%，6个月期上行了3个基点至0.43%。7月20日，大行持续净买入，规模为112亿元，比前一个交易日减少了45亿元，7月以来累计净买入3449亿元（2025年7月同期净买入3020亿元）。
风险提示：
基本面修复超预期；流动性收紧超预期。
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布的研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《【兴证固收】反弹的两条线索》
对外发布时间：2026年7月21日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
刘郁 SAC执业证书编号：S0190526040009
谢瑞鸿 SAC执业证书编号：S0190526060009
黄思源 SAC执业证书编号：S0190526070002
来源：券商研报精选
