美东7月16日，资本市场的二季度财报季未如预期般顺利，半导体板块遭遇抛售潮。道琼斯指数微幅下挫0.20%，收于52552.97点；标普500指数下跌0.51%，而以科技股为主体的纳斯达克指数则重挫1.47%。芯片股成为拖累大盘的元凶，在标普500指数中占比已超过20%，体量庞大。
收盘时，费城半导体指数大跌4.29%，自6月中旬高点以来累计回调逾22%，正式进入技术性熊市区域。存储和光通信领域遭受重创：SK海力士ADR股价暴跌13.48%，闪迪股价下跌12.63%，希捷科技股价下挫10%，西部数据股价下跌9.22%。在光通信产业链上，康宁股价跌幅超过9%，迈威尔科技股价下跌8.71%，Lumentum股价下跌6.1%。
即便是业绩出色的台积电也未能免遭冲击——二季度净利润同比大幅增长77%，创下历史新高且超过市场预期，公司却同时将全年资本开支指引从520亿至560亿美元上调至600亿至640亿美元，此举引发了市场对"AI资本开支能否持续"的疑虑，台积电ADR当日下跌2.32%。
问题不止于业绩，而是"AI信仰"开始松动。这一轮芯片股的下挫，难以单纯用个别公司的财报来解释。Google母公司Alphabet当日股价下跌4.44%，直接导火索是媒体报道其旗舰AI模型Gemini 3.5 Pro发布延期数月，编程能力未达预期，市场担忧其在与Anthropic、OpenAI的竞争中落后。SpaceX股价下跌3.08%，收盘价首次跌破IPO发行价。更引人注目的是空头仓位——据S3 Partners数据显示，目前约1.85亿股SpaceX被卖空，占流通盘近29%，对应的空头头寸约250亿美元，而三周前这一比例仅为5%-7%。
Murphy & Sylvest市场策略师Paul Nolte指出了一个结构性变化："三四年前芯片股在标普500指数中的占比只有8%，如今已超过20%。若审视其他板块，整体表现其实相当不错。"这也是为何芯片股一旦下跌，纳指和标普指数就会被拖累——板块权重提升后，波动被放大成指数效应。
资金面也在悄然变化。摩根大通研究显示，过去五至六周，对冲基金大幅削减AI相关敞口及杠杆ETF持仓。彭博策略师Tatiana Darie认为，芯片股抛售已接近"近年多次触底反弹的技术阈值"，但能否企稳，"仍取决于超大规模云厂商是否继续上调AI资本开支预期"。
美联储态度再转鹰派，估值锚松动。同日，达拉斯联储主席洛里·洛根（2026年FOMC票委）明确呼吁"适度"继续加息，称本周通胀数据"仍不足以令人满意"；堪萨斯城联储主席施密德也警告，未来数月通胀再加速的风险犹存。CME"美联储观察"显示，7月底会议加息概率仅11.2%，但9月累计加息25基点的概率已达46.2%，10月概率更高。对估值已高企的科技股而言，每次鹰派言论都是额外的折价理由。
不过，大盘并非全无亮点。标普11个板块中，日用品板块涨2.9%，保健与房地产板块涨超2.1%，能源板块涨1%。雅培因二季度业绩超预期、上调全年指引股价大涨10.7%，联合健康也因盈利超预期并上调2026年展望而走强——在科技退潮时，"防御+医药"策略重新获得资金关注。
中概股逆势走强。当芯片与AI龙头在美国股市承压时，纳斯达克中国金龙指数上涨1.79%，万得中概科技龙头指数上涨0.83%，走出独立行情。哔哩哔哩上涨3.94%，爱奇艺上涨4.20%，小牛电动、小米集团ADR上涨超5%，腾讯音乐上涨逾4%。小鹏汽车上涨1.89%，京东、百度、拼多多、理想汽车均上涨超1%。下跌阵营中，阿里微跌0.17%，蔚来下跌1.19%，富途、老虎证券跌幅居前。
这种"美股科技股下跌，中概股接力上涨"的错位行情，背后可能存在两层逻辑：一是资金从高位AI美股流出，部分回流估值仍处低位的中概股；二是中概股二季度业绩与市场预期
