界面新闻记者 | 邹文榕
2026年4月10日，由国务院批准，中国证监会颁布了《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》（后文简称《意见》），由此创业板改革正式拉开序幕。
转眼三个月过去，创业板改革已经落地生根。在这个旨在提升创新支持力度、促进产业升级的资本市场体系重构过程中，相关政策正从文件走向现实，市场究竟出现了哪些深层转变？资本与企业的良性互动机制是否已形成？
八家机构尝试第四套标准，一级市场投资方向调整
《意见》指出，创业板改革的核心在于服务新质生产力，改革路径通过设立第四套上市规范、应用成长性与研发强度“双轨制”、创设IPO预先评审流程、开展再融资预约发行、引入做市商机制等，全方位完善了创业板的规则体系。
发行环节，增设第四套上市规范成为改革的关键动作。通过调整发行上市规范，加入营收年增长比率、研发开支等成长性与创新参数作为评判依据，使得新兴产业和未来产业中的优质创新创业公司能获得更适配的金融支持。
统计信息表明，截至目前，创业板接收了8家采用第四套规范申报的企业名单，包含首家申报者乐聚智能，以及腾盾科创、云豹智能、成立航空、科润新材、西井股份、度亘核芯、宸芯科技等。这些企业分布于当前新兴产业和未来产业的多个尖端领域，如人形机器人、无人机、人工智能、半导体、航空航天、新材料等。
平安证券投行业务分析人士向界面新闻透露，此次创业板改革借助更灵活的上市规范层级，既维持了对优质新型消费、现代服务业公司的扶持，也为技术先进但暂未盈利的科技初创企业提供了通道。
“改革有利于健全多层次资本市场结构，为实体经济高质量进步提供新动力。”前述分析人士评价。
创投行业资深专家闫萌向界面新闻记者表示，第四套规范的出现，使一级市场的投资逻辑发生根本性调整。
“新规范让未盈利企业也能上市，VC/PE可以更平和地辅助企业成长，不必急于短期回报。”闫萌指出，只要公司符合成长或研发标准，即便亏损，也有一线A股上市的明确预期。困扰投资硬科技公司最大的“退出难”症结得到系统性解决。
“不仅如此，过去企业的高研发投入被简单视为成本，如今高研发开支成为上市的重要条件。企业的研发价值得到重视，估值体系随之更新，同时也会促使投资机构提升技术理解力和产业判别能力。”闫萌谈到。
界面新闻了解到，自政策公布以来，创业板新增了66家首发申请，其中采用第四套规范的共8家，其余分别按第一、二、三套规范申报的有51家、4家、3家。这些企业既有新能源、新材料、具身智能、低空经济、航空航天等新兴产业和未来产业公司，也有新型消费和现代服务业企业。
根据Wind数据，按照二级行业分类，到发稿时，创业板指数市值占比靠前的五类行业分别是通信装置（23.6%）、蓄电池（18.99%）、半导体（9.91%）、电子元件（5.55%）、消费电子（4.71%）。
图源：Wind
创业板自2009年在深交所创立法以来，经过十六年制度积累加上改革红利，已快速发展为硬科技服务、未来产业发展、经济高质量发展的重要创新资本平台。
从政策推行节奏来看，界面新闻记者观察到，本次创业板改革共计涉及10余项配套规则的研究制定，涉及发行上市、再融资、交易等各项业务。
改革启动当天，深交所遵循“稳妥推进、尽快实施”的策略，就首批4项配套业务规则面向公众征询意见，包括上市规范、交易规范、IPO发行与承销业务操作细则、预先审阅审核指引。4月24日，上述配套规则正式实施。
谈及政策推行后对业务实际操作的影响，平安证券投行人士向界面新闻记者分享，将科创板IPO预先审阅机制拓展至创业板后，企业上市程序呈现两大变化：申报材料呈现更高完整性
